国阳新能(600348)注入持续改善关联交易 价格被低估
业绩简评
国阳新能()公告2010年上半年经营业绩快报。实现营业收入134.21亿元、同比增长44.48%。归属于母公司所有者净利润12.42亿元,同比增长41.87%。实现基本每股收益0.517元,同比增长41.87%。符合我们预期。
经营分析
经营符合预期,增长来自价格上升:公司上半年经营平稳、符合市场预期。收入增长的主要原因在于价格的同比上升。截止6月下旬,公司主力煤种含税价格分别为:动力煤价格460元/吨左右、同比上涨4.2%;喷吹煤价格900元/吨左右,同比上涨17.5%;块煤价格860元/吨,同比基本持平。
新景矿解决关联交易,上半年贡献利润:2009年采用现金收购集团新景矿的方式改善了之前饱受市场质疑的关联交易。预计2010年全年产量600万吨,贡献净利润较我们之前一季报的预计应有所提高,预计全年贡献3.89亿元净利润,折合摊薄后EPS0.16元/股;上半年贡献净利润近2亿元,折合EPS0.08元/股。
未来增量来自于五矿与新元矿的注入:除去新景矿、集团尚余五矿的关联交易亟待解决。五矿煤种从产量与新景矿基本持平但盈利能力上略逊一筹。其次待注入矿井为集团在建矿新元矿,该矿2010年可实现工程煤200万吨左右。短期内上述两矿注入进度的风险主要来自于集团信达股东的历史问题以及新元矿的验收投产进度。
盈利调整
我们维持公司2010/2011公司实现净利润26.38/35.47亿元的盈利预测,净利润同比增长40.77%和34.5%。预计EPS2010//2011年摊薄后实现1.095元/股和1.473元/股。
投资建议
目前股价对应摊薄后2010/2011年PE12.74倍、9.48倍。处于行业平均水平低端。考虑到后续公司未来将持续改善关联交易并具备集团注入的产能背景,维持“推荐”评级。